엔비디아가 직면한 새로운 도전은 메타, 구글, 아마존 등 빅테크 기업들이 자체 인공지능 칩 개발에 나서면서 비롯되고 있습니다. 그간 GPU 시장을 독점해온 엔비디아의 지위가 이들 대형 기업의 자체 칩 전략으로 인해 흔들리고 있는 상황입니다.
엔비디아, 실적 호조에도 주가 하락
올해 실적 시즌이 인공지능 업계에 좋은 소식을 전하고 있지만, 엔비디아 주가는 오히려 하락세를 보이고 있습니다. 엔비디아는 4월 27일 사상 최고가를 기록한 이후 지난 6거래일 동안 9% 하락했습니다. 같은 기간 필라델피아 반도체지수는 5% 이상 상승했는데, 엔비디아는 지수 내에서 세 번째로 나쁜 성과를 기록했습니다.
AI 칩 시장을 지배하는 그래픽처리장치(GPU)를 생산하는 엔비디아의 시장 지배력이 다른 칩 제조업체와 주요 고객사들로부터 위협받고 있다는 우려가 주가 하락의 배경입니다. 기술 대기업들이 컴퓨팅 장비에 더 많은 투자를 약속하고 있음에도 불구하고, 투자자들은 엔비디아의 장기 성장성에 의문을 제기하고 있습니다.
엔비디아의 대표 고객사들이 자체 칩 개발에 나서면서 의존도를 낮추려는 움직임이 가속화되고 있습니다. 이는 엔비디아의 시장 지배력이 실질적으로 약화될 수 있다는 우려를 낳고 있으며, 투자자들의 신뢰도 흔들리고 있습니다.
경쟁사들의 자체 칩 개발 가속화
알파벳의 자회사 앤스로픽이 향후 5년간 알파벳 소유 구글 칩에 약 2,000억 달러를 지출할 계획이라고 정보통신 매체 더 인포메이션이 보도했습니다. 이는 알파벳이 자체 텐서처리장치(TPU) 칩을 선별된 고객사에 제공하겠다고 발표한 지 일주일 후의 소식입니다. 알파벳의 TPU는 엔비디아 제품의 가장 유력한 대안으로 평가받고 있습니다.
아마존은 자체 AI 칩인 트레이니움 라인에 대해 2,250억 달러 이상의 수익 약정을 받았으며, 메타로부터 수십억 달러 규모의 투자 약속을 받았습니다. 메타는 자체 개발한 AI 칩을 배포할 준비를 하고 있으며, 인텔과 퀄컴도 데이터센터 시장에서 진전을 보이고 있습니다.
글렌뷰 트러스트 컴퍼니의 최고투자책임자 빌 스톤은 “기본적으로 100% 시장점유율을 가진 문제는 갈 수 있는 방향이 하나뿐이라는 것”이라며 “이들 회사가 신뢰할 수 있는 경쟁자가 될 수 있어 보인다”고 말했습니다.
시장점유율은 여전하지만 미래 성장성 우려
현재까지 엔비디아가 경쟁사에 실질적인 지반을 잃고 있다는 증거는 많지 않습니다. 블룸버그 인텔리전스 데이터에 따르면 엔비디아의 AI 가속기 시장 점유율은 2025년 86%로 2024년과 동일합니다. 그러나 이러한 위협이 장기 성장 전망에 대한 의구심을 높이고 있으며, 다른 주식들을 상대적으로 더 매력적으로 만들고 있습니다.
올해 엔비디아 주가는 5% 상승했으며, 이는 S&P 500과 대체로 비슷한 수준입니다. 하지만 필라델피아 반도체지수가 55% 급등한 것과 비교하면 엔비디아는 지수 구성 30개 종목 중 최악의 성과를 기록했습니다. 프라임 캐피탈 파이낸셜의 포트폴리오 매니저 클레이턴 앨리슨은 “엔비디아의 경쟁 지위가 새로운 칩으로 인해 실질적으로 위협받는다고 말할 수는 없지만, 엔비디아의 시장 움직임은 사람들이 시장점유율, 경쟁 우위, 마진율에 의문을 제기하기 시작했음을 반영한다”고 지적했습니다.
엔비디아의 현재 회계연도(1월 종료) 매출 성장률은 70%로 예상되며, 이는 다른 대형주들의 성장률을 훨씬 능가합니다. 그러나 2028 회계연도에는 32%로 둔화될 것으로 예상되며, 이후 2년간 더욱 좁혀질 것으로 보입니다.
대형 기술사들의 이중 전략
알파벳, 아마존, 메타, 마이크로소프트는 올해 최대 7,250억 달러를 자본지출에 투자할 계획이며, 2027년에는 훨씬 더 많은 투자를 할 것으로 예상됩니다. 블룸버그 공급망 데이터에 따르면 이 네 회사는 엔비디아 매출의 약 45%를 차지합니다.
그러나 뱅크오브아메리카 애널리스트 비벡 아리아는 “이들 회사는 엔비디아 칩과 자체 제작 칩 모두의 이질적 배포에 동등한 강조를 두고 있는 것으로 보인다”고 지적했습니다. 알파벳의 TPU는 머신러닝 작업을 가속화하도록 특별히 설계되어 알파벳의 ‘비결’로 불리고 있습니다.
시티즌 애널리스트 앤드류 분은 알파벳이 2026년 TPU 관련 인프라에서 약 30억 달러의 매출을 창출할 것으로 추정했으며, 2027년에는 250억 달러로 증가할 것으로 예상했습니다. 이는 이 사업이 얼마나 의미 있을 수 있는지를 보여주는 신호입니다.
월스트리트 애널리스트들의 엔비디아 평가는 여전히 긍정적
엔비디아를 추적하는 블룸버그의 80명 애널리스트 중 단 3명만 보유 평가를 내렸고 1명만 매도 평가를 내렸습니다. 엔비디아의 2027 회계연도 순이익 추정치는 지난 분기 대비 11% 상승했으며, 매출 전망도 같은 수준으로 올랐습니다. 2028년 추정치는 더욱 높아졌으며, 이는 투자자들이 장기 궤적에 대해 여전히 자신감을 갖고 있음을 시사합니다.
글렌뷰 트러스트의 스톤은 “엔비디아는 AI의 확실한 선택지였지만 그 입지에서 벗어났고, 알파벳이 이제 놓칠 수 없는 AI 최고 인기주가 되었다”고 말했습니다. 그는 “새로운 칩이 치명적인 타격을 입히지는 않겠지만, 엔비디아가 추진력을 되찾기 더 어렵게 만들 것”이라고 덧붙였습니다.
엔비디아는 5월 20일 1분기 실적을 보고할 예정입니다. 엔비디아의 시가총액은 4조 8,000억 달러로 세계 최고 수준이지만, 알파벳이 지난 1년간 시가총액을 2조 5,000억 달러 이상 증가시키면서 추월 위기에 처해 있습니다. 알파벳은 화요일 종가 기준 약 4조 7,000억 달러의 시가총액을 기록했습니다.
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